

美团交出了2025年全年答卷,这是一份年度财报,也是一份战争账单。
全年收入3649亿元,同比增长8%;但净亏损234亿元,而上年同期盈利358亿元。也就是说,公司整体净利润从盈利转为巨亏。
分季度来看,亏损呈现出先急后缓的态势:二季度利润暴跌89%拉响警报,三季度核心本地商业亏损141亿元触达峰值,四季度亏损100亿元环比收窄。这条曲线与外卖大战的烈度高度吻合,因为三季度正是淘宝闪购补贴全面铺开的竞争白热化阶段。
由盈转亏,主要是因为毛利率下降以及用户激励和营销推广费用的大幅上升,2025年全年,美团销售及营销开支由上年的640亿元猛增60.9%至1029亿元,占收入比重从19%飙升至28.2%。换句话说,美团每赚100元收入,就要拿出28元用于补贴、推广和用户争夺。
一边是外卖大战的防守战,一边是AI投入期的进攻战,比起美团账面上的亏损数字,更值得注意的是AI节奏是否被打乱。
去年3月,美团首次披露了AI战略,美团CEO王兴认为AI是进攻而不是防守,要在工作、产品和底层基座模型上构建AI战略。一年之后,美团全年研发开支260亿元,同比增长23.5%,占收入比从6.2%提升至7.1%,也就是说,AI投入的节奏没有变,还在加速。
2025年的外卖大战打乱了美团的节奏,但如今监管已经给出叫停恶性竞争的明确信号,美团回不到过去,如何在下一阶段的战争中找到属于自己的节奏,才是2026年最重要的事。
毕竟,对于日新月异的AI竞争来说,最稀缺的资源不是资金,而是时间。
外卖大战一年,没有赢家
一年前,美团正处在一个清晰的上升节奏中:核心外卖业务稳定产出利润,到店酒旅持续增长,AI和无人配送的研发投入有序推进。
但京东高调进入外卖市场,阿里把饿了么升级为淘宝闪购,并宣布500亿的补贴计划,这让美团陷入一场不得不应战的即时零售战争,打乱了原本的节奏。
现在,美团在财报会上明确提到,在外卖领域以远低于竞争对手的亏损,稳定保持60%以上的GTV市场份额。而对比2024年同期数据,当时美团的GTV份额约为65%。也就是说,美团GTV份额下降了约5个百分点。
再看利润的代价,美团核心本地商业板块从2024年盈利524亿元转为2025年亏损69亿元,经营利润减少593亿元。也就是说,美团每失守1%的GTV份额,付出了约119亿元的利润代价。
而阿里最新财报显示,截至2025年12月31日止九个月,中国电商集团的经调整EBITA(扣除利息、税项及摊销前的利润)为834.99亿元,同比下降46%。
其中,截至2025年12月31日止三个月,中国电商集团的经调整EBITA为346亿元,同比下降43%,主要是由于对即时零售、用户体验以及科技的投入所致。而根据摩根大通的统计,淘宝闪购的市场份额从战前的约33%提升至42%,增加了约9个百分点。
外卖大战没有赢家,美团是以高价值订单守擂,阿里是以利润换未来。
从「战损比」上看,美团外卖单均亏损约2.5元,而阿里同期单均亏损超过5元。京东全年包含外卖在内的新业务经营亏损达466亿元,防守方美团以更少的亏损守住了更大的份额。
更值得注意的是,美团四季度核心本地商业经营亏损100亿元,较三季度已实现环比大幅收窄。
在外卖基本盘承压的同时,即时零售新品类也在贡献新动能。美团加速推进品牌官旗闪电仓模式的闪购,小象超市已经覆盖39个城市,而歪马送酒交易额突破60亿元,财报显示,美团食杂零售业务及海外业务实现强劲增长,带动新业务板块收入1040亿元,同比增长19%。
随着监管叫停平台恶性竞争、引导行业良性发展的明确信号,美团有望从这场历时一年的外卖消耗大战抽身,高盛认为2026年补贴投入将更趋理性,单均亏损将持续收窄。瑞银更预计2026年二季度美团外卖单均盈利有望转正。
炮火中如何造引擎?
美团去年全年研发投入 260 亿元,同比增长 23.5%。这个数字意味着,即便面临 234 亿元的净亏损压力,美团的研发预算不但没有削减,反而逆势增加了近 50 亿元。
但相比阿里三年投入超过 3800 亿元建设云和AI硬件基础设施,美团在算力、模型规模、人才储备等 AI 基础能力上,都跟阿里不在一个等级,美团 AI 的天花板注定低于阿里,所以相比阿里平台型的 AI 节奏,美团的 AI 节奏更多是聚焦在服务场景中。
美团财报会上提到,面向 2026 年,战略是「全面拥抱AI,打造全能型本地生活 AI 助手」。
它不追求成为 AI 基础设施的供应商,而是用 AI 改造自己最擅长的物理世界相关服务,「我们有最全的信息,有物理世界的行动能力,有无人机、无人车和具身智能。」
一年之前,王兴首次提到 AI 战略时,认为美团的 AI 战略建立在三个层面上:
首先,AI at work,需要把AI运用在所有员工的工作和运营中,大幅提升十万员工的工作效率和体验;
其次,AI in products:美团将用AI改造既有 2B 和 2C 端的产品和服务,也将打造全新的 AI native products,更好的服务消费者、商家和骑手等客户和伙伴,进一步巩固自己的竞争优势;
第三,Building LLM:美团将继续积极投入大模型 Capex,完善自研基座模型能力。
一年之后,美团已推出独立 App 智能生活助手「小美」,并向全体用户开放美团 App 内嵌的 AI 助手「小团」。
底层技术上,美团融合自研多模态 LongCat 系列大模型与开源模型,就在美团财报日当天,美团 LongCat 团队正式发布 LongCat-Next 多模态大模型,首创 LoZA 稀疏注意力机制,支持百万级上下文理解,解码速度提升 10 倍,算力成本降低 30%。
在炮火中再造引擎,美团的 AI 必须走一条精准打击之路,而不是与阿里平台型的路径进行竞争,这意味着美团的 AI 能用更少的资源,在更具体的场景里创造更直接的价值,AI 落地场景高度聚焦,投入产出的反馈链条更短。
找回自己的节奏
外卖大战一年,最值得反思的或许不是谁亏了多少钱,谁的市场份额涨了几个百分点,而是一个更底层的问题:在一个被AI重新定义的时代,什么才是互联网公司最重要的能力?
答案可能不是资金储备,不是用户规模,甚至不是技术参数,而是节奏感。
阿里有自己的节奏,用3800亿AI基建、用C端千问App、用云计算的飞轮效应去构建下一个时代的基础设施,这是一种先建底座,再长生态的宏大叙事,代价是短期内利润和现金流持续承压,而且可能陷入多线作战资源分散。
美团也正在找回自己的节奏,用260亿研发投入、用LongCat系列模型、用无人机和AI商户工具,在物理世界的每一个服务场景中植入智能。如何在真实的场景中成长,如何用效率证明价值,是美团在压力之下必须回答的命题。
最危险的时刻已经过去,美团的节奏,不应该取决于对手退出的节奏,因为此前阿里明确今年闪购的投入力度会超过前一年,而监管的明确信号已经给出,美团的盈利回归,注定不是一个立竿见影的事情,而是一个充满曲折的V型反转。
AI和国际化应该是美团的加速节奏,「零售+科技」的落地才能证明美团的加速度。
随着美团海外业务Keeta在香港实现UE(单位经济效益)转正,这意味着美团提前完成三年盈利的目标,而在中东和巴西,美团秉持审慎投资原则积极布局,这意味着新业务板块2026年的亏损不会比2025年更大。
而在AI端,春节期间过亿人次的AI助手使用量已经证明未来的潜力巨大,美团也在用2个月周期内四次发布模型的频率在加快AI建设速度,如何让更多商户用上AI经营工具,让更多无人机航线实现规模化运营,是考验美团AI提升效率的关键指标。
全能型本地生活AI助手,是美团的新概念,它拥有全球最大的即时配送网络,拥有海量的物理世界数据和场景,但真正实现,要靠一个个实际落地的模型、一条条无人机航线、一次次缩短的配送时间去完成,因为这是美团的核心能力配资排名,也是其他公司难以复制的场景壁垒。
佳禾资本提示:文章来自网络,不代表本站观点。